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利欧股份:数据+流量奠定数字营销龙头地位,持续挖掘垂直行业价值

发布时间:2015-12-24    研究机构:中投证券

利欧股份(002131)跨界转型数字营销以大数据精准营销商漫酷广告作为第一块拼图,又通过万圣伟业掌握了庞大的流量资源,目前已经形成了完备的产业链布局,并开始深挖垂直行业的价值,看好公司通过持续整合扩张提升行业集中度。

投资要点:

数字营销行业具有“大市场小公司”的特点,本土数字营销龙头有望通过整合提高行业集中度。数字营销步入2000亿时代,预计2018年达4200亿,但是行业集中度低,规模超过10亿的公司仅有4家,经过前期的并购扩张,预期未来将进入寡头竞争阶段;另一方面,国际4A公司在数字营销的垄断地位被打破,具备数据、技术+创意+流量优势的本土数字营销龙头有望发动行业整合。

产业链布局完善,跻身行业第一梯队。公司以强于数据、技术的精准营销商漫酷广告为基础进行产业链布局,目前已经打通广告投放(漫酷广告、热源网络、智趣广告、益家互动)+社会化营销(上海氩氪)+策略创意(琥珀传播)+电商运营(碧橙网络)+流量运营(万圣伟业)等产业链环节,各子公司质地优秀,在业务规模与综合实力上均处于业内第一梯队。

覆盖三大入口、掌握长尾流量的稀缺标的。公司掌握了PC+移动+智能电视三大入口,跨屏营销优势将使公司受益移动营销高成长;通过万圣伟业公司掌握长尾流量,不仅能加强对媒介端的掌控力,长期有望基于流量运营深度分享互联网增值服务收益。

深入垂直行业,挖掘“技术+数据+流量”价值。公司在产业链搭建基本完备的基础上,通过投资异乡好居、热源网络,收购智趣广告,深挖留学O2O、医疗O2O、游戏等垂直行业,使原有的技术能力、数据和流量资源价值进一步发挥。看好公司持续向富有增长潜力的垂直领域持续拓展的决心。

给予强烈推荐评级:预计传统板块15-17年扣非净利润为0.97亿、1.02亿、1.07亿,给予16年30倍PE,则对应市值为30.6亿。假设智趣广告16年并表,数字营销15-17年备考净利润3.47亿,6.65亿,8.25亿,考虑到数字营销的广阔市场空间、目前较为分散的竞争格局,以及利欧股份作为具备互联网基因的龙头率先卡位,内在整合、外延扩张的预期,我们认为公司有望在行业整合中扮演领军者角色。给予数字营销板块16年65倍PE,对应市值为432.25亿,则16年市值为462.85亿,按增发后的股本计算,目标价为29.29元。首次覆盖,给予强烈推荐评级。

风险提示:业务整合不达预期风险;智趣广告收购进展不顺利风险;子公司业绩未实现承诺业绩,商誉减值风险。

申请时请注明股票名称