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利欧股份:数字营销转型顺利,变现模式多向发展

发布时间:2015-07-28    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:1)公司发布2015年中报,15H1收入19.6亿元,同比增长58.5%,归属于上市公司的净利润1.55亿元,同比增长23.67%;其中15Q2收入11.1亿元,同比增长38.7%,归母净利润7974万元,同比增长128.6%;2)公司公布半年度利润分配预案,每10股转增20股。

点评:

中报业绩增长受益于数字营销公司并表及土地搬迁补偿收入。1)公司15H1业绩增长的主要原因是3家数字营销公司上海漫酷(MediaV)、上海氩氪、琥珀传播在今年并表,以及公司一季度收到土地收储搬迁奖励款2,406万元,使得营业外收入增加1977万元,符合我们及市场预期;2)公司去年同期出售日立泵30%股权,取得投资收益1.3亿元,去掉2014年这项收益及2015土地搬迁补偿收入后,公司归母净利同比增长133%。

公司原有水泵业务平稳增长。公司民用泵、工业泵等制造业务15H1收入平稳增长9.18%,由于公司水泵核心部件电机自主生产,加之产品品种丰富,预计制造业务收入下半年能够继续保持上半年的稳定增长。

数字营销转型顺利。已完成并表的三家数字营销公司增长迅速,年内完成承诺利润是大概率事件(见表):上半年上海漫酷(MediaV)实现收入7.79亿元,同比增长72.4%,净利润4826万元,同比增长178%;上海氩氪实现收入6163万元,同比增长167%,净利润1303万元,同比增长790%,;琥珀传播实现收入4559万元,同比增长53.8%,净利润910万元,同比增长28.7%。

整合微创时代和万圣伟业,纵向打通整个数字营销产业链。1)上游流量端同时覆盖PC和移动,进一步按类型区分,MediaV、上海氩氪分别导入垂直网站和社交营销流量,新加入的微创代和万圣伟业导入搜索流量和长尾流量;2)中游平台端业务覆盖广泛,琥珀、氩氪服务广告创意,微创、MediaV做媒介代理业务,氩氪介入社交营销;3)下游变现端公司创新力十足,除去传统的营销盈利模式,公司计划其一通过帮助线下转线上的企业做电商代运营,解决其线上运营和数据搜寻经验不足的问题,通过分成盈利;其二建立初创公司孵化池,参股新公司,将自身流量导入初创公司帮助其成长,充分利用自身流量的同时获得投资收益,近期公司已采用该模式投资了留学公寓代租平台异乡好居,公司持股10%。

盈利预测与投资评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄备考EPS分别为0.84/0.98/1.22元,公司当前股价对应同期PE位75/65/52倍。虽然目前估值较高,但公司一方面打通整个产业链后会通过业务整合提升公司整体的毛利率,另一方面下游投资初创型企业的模式若进展顺利,将大大提升目前公司流量利用率(MediaV自有数据库有7亿cookie,万圣伟业长尾流量平均每天1300万IP地址),为公司带来可观的投资收益,故给予“增持”评级。

风险提示:公司并购整合不达预期;广告主广告费用投入量受宏观经济下行而减少。

申请时请注明股票名称